网易科技从接近小米高层人士获知，雷军确实在11月份与投行进行了接触，表达了2000亿美元的目标，而且确定在2018年下半年上市。

2000亿美金的估值挑动着人们的神经，这确实是一笔不小的财富。截止1月12日凌晨的统计，腾讯的市值是5214亿，阿里巴巴的市值是4839亿，百度868亿，京东663亿，网易430亿。2000亿，排在腾讯阿里之后，是百度的2.3倍。

2000亿美金的估值合不合理呢？投行预计小米2017年营收将突破1000亿元，净利润将达到至少10亿美元，以此计算，小米的市盈率在200左右。也许是贫穷限制了想象力，个人认为，200市盈率有些偏高，市盈率100多，相应的估值1000亿-1500亿美金是我觉得合理的上限。

当然，无论是1000亿还是2000亿，小米都会超过百度，成为国内互联网的第三极，BAT的格局将变成ATM格局。

小米这么值钱的逻辑在哪呢？

潜力

小米的业务逻辑已经从旧的铁人三项“硬件+软件+互联网”演化成新的铁人三项“硬件+新零售+互联网”，我们就从硬件、新零售和互联网三个维度拆解小米的潜力。

第一个，硬件方面。小米的硬件分成两大类阵营，一个是小米手机、电视和路由器，由小米团队亲自操刀，小米手机是当之无愧的核心；一个是小米生态链，产品由小米生态链上的企业打造，小米以资金、方法论和品牌进行孵化，达到拓展硬件边界的目的。当投资孵化的企业成长到一定规模，再独立，推出自有品牌。

今年，小米手机取得了反弹，预计出货量将达到9000万台。对于这份成绩，雷军颇为满意：在手机行业，没有一家在落后之后还能取得反弹，除了小米！（忍不住说一下，销量下滑还能取得反弹的手机厂商不只小米）这份销量中有大部分来自海外，尤其是在增速显著的印度市场，小米已经取得了和三星并列第一的成绩。

在小米的商业大厦中，小米手机是基石。在国内市场，小米以手机为支点，迅速扩展成小米生态链、小米之家。如今，在小米拓展海外疆域之际，小米手机同样会是基石，类似的逻辑也会上演：小米手机打头阵，以性价比抢占用户心智，撕开市场缺口；以手机为支点，小米生态链上的硬件和线下的小米之家会迅速跟上；同时，由于智能手机是互联网内容的载体，小米互联网也能快速布局海外。

所以，小米在硬件方面有三重想象空间：

一个是小米手机布局海外市场带来的增量。小米在印度市场已经取得了不错的成绩，而且在海外12个国家进入前五。很明显，小米不仅会深耕已进入的海外市场，还会继续扩展版图。

一个是小米生态链产品、小米之家、互联网跟进手机带来增量。以手机带动周边硬件、互联网和小米之家，这一打法已经在印度市场实施，也必定会在更多市场见到。

一个是硬件产品背后的物联网故事带来的想象空间。小米IoT目前已接入超过800种智能硬件，IoT平台联网设备超过8500万台，日活跃设备超1000万台，成为全球最大的智能硬件IoT平台。去年底，小米和百度宣布联手布局物联网及人工智能，人工智能或许能让物联网迈向新台阶。

第二个，新零售。阿里提出新零售的概念之后，正在补课线下渠道的小米发现，其正在做的线上线下融合正是对新零售的一种诠释。

去年，小米以平均1.65天一家店的速度疯狂铺设小米之家，新增235家。雷军认为，新零售的核心在于提高效率。从网上雷军及高管接受采访时透漏的情况来看，小米之家对效率的提升体现在三个方面：

一个是坪效。小米之家目前可以做到27万元，在消费电子领域排名世界第二，第一名是苹果，可以达到40万元。

一个是费用率，成本和营收的比例。小米之家的费用率与小米商城基本持平，为传统零售行业的一半。

一个是转化率。小米之家SKU大概有100-300个，虽然单个SKU是低频交易，但低频组合成高频，从而提高进店客流，转化率可以做到传统行业的七倍。

凭借287家线下门店，小米之家去年的营收大概在60亿人民币左右。雷军给小米之家定的目标是：计划在三年之内开满1000店，五年内营收做到650亿元。

怎么看待这个目标呢？目前，小米之家月均销售额在260万左右，等到开满1000店，粗略算下来，小米之家的营收将达到1000店*260万*12月=312亿元，距离650多亿元的目标还需要再翻一翻。（这还忽略了后开店的资质不如先开的店这一因素。）

翻一番现实吗？或许是现实的。根据零售=流量x转化率x客单价x复购率是电商的基本计算公式，流量、转化率、客单价和复购率四个因素，如果靠单一要素实现翻倍的话，几乎不可能，毕竟：流量，受限于线下实体店的辐射半径，而且小米之家已经是很火了，再火一倍不现实；转化率，小米之家里都是低频产品；客单价，小米的产品主打性价比；复购率，取决于产品的更换周期。

但是，如果四个要素的效率各提高20%，翻倍就做到了（1.2*1.2*1.2*1.2=2.07），而20%还是很现实的。

所以，小米之家650多亿的目标，还是有机会的。但，小米之家在本质上仍然是规模经济，1000家店能带来的营收是存在天花板的。因此，小米之家650多亿元营收目标有可能实现，但这个数字差不多也是天花板了。

小米新零售的另个动作是有品电商。去年12月12日，雷军发内部信，宣布米家有品团队从MIOT（小米物联网）团队独立出来，成立有品电商部门。有品电商成立后，小米构成三层零售渠道体系：小米之家，2百个SKU；小米商场，2千个SKU；有品商场，2万个SKU。

有品商城是以众筹筛选为主的全网精品电商平台，明显对标的是网易严选。有品商城的独立是非常正确的决定，美中不足的是，来得稍微晚了一些，竞争对手严选正在加速快跑，如果能再早些独立，就有更多时机来和严选竞争。

有品电商的成立是必然之举。因为，无论是小米之家，还是小米商城，能承接的SKU是有限的，强行借助小米或米家的品牌形象扩展更多SKU，其结果必然是小米和米家的品牌形象被冲淡。想扩展更多的SKU，有品是必然的选择。

然而，尴尬的是，在小米现有的零售格局中，有品的战略地位是次于小米之家和小米商场的，这会衍生一个问题，有品电商的线下场景难以落地。线下渠道本就是小米的短板，在阿里、京东、严选等电商平台纷纷向线下延展时，有品的线下之路将会很难走，这对独立后的团队是个巨大的考验。

第三个，互联网。智能手机是互联网的载体，自然成了撬动互联网服务的支点，工具类、内容类和服务类的应用产品，仅靠预装就能占据可观的规模。

我没找到16年和17年小米互联网服务的营收情况。2015年小米的互联网服务营收同比增长150%，达到约5.64亿美元，但低于此前制定的10亿美元的目标。即使小米的互联网服务在2016年和2017年都保持150%的增长，那么2017年，小米互联网营收大概在5.64亿*1.5*1.5=12.7亿美金，体量仍然不大。

在互联网服务中，游戏被寄予厚望。这从小米枪战这款游戏中就能看出来，在吃鸡的这波浪潮中，小米对小米枪战的投入很大，在时间上也抢占了先机。不过，在腾讯和网易的夹击下，小米枪战还是败下阵来。这能说明两个问题，第一，分发渠道日益式微，游戏内容开始抬头，这一行业趋势对于手握3亿多MIUI用户的小米来说并不是好消息。第二，小米互娱在游戏的研发实力方面和网易、腾讯还有一段距离。

未来，小米在互联网方面的想象空间在于，小米能否发布一款现象级游戏产品，以及小米在金融和影视方面能否有重大突破。

软肋

小米的商业帝国虽然庞大，但仍存在明显的软肋。

首先，小米在硬件方面缺乏上游技术。

硬件，尤其是手机，是小米商业帝国的支点。但小米手机中的核心硬件，小米均依靠供应链提供。移动处理平台，依赖高通，小米自己虽然开始研发彭拜SoC，但以澎湃的现有实力，远不能大规模应用；内存和闪存，依赖三星，面对三星内存和闪存的涨价，小米根本没有话语权，当然，华为、OPPO和vivo等国产手机厂商也都没有；屏幕，依赖夏普、JDI、深天马等；摄像头，索尼、三星等。

这会带来两个问题。

一个是同质化，当元器件来自供应链，产品的差异化优势就很难建立，即便能建立领先优势，也会被迅速抹平。全面屏就是最好的例子，在小米率先打响全面屏的概念后，其他手机厂商迅速跟进，三个月之后，主流手机厂商都推出了全面屏手机（严谨的说是almost全面屏）。如果核心技术在自己手里，那效果就不一样了，比如三星的曲面屏，因为紧俏，优先供应自家手机，其他厂商想大规模应用几乎是不能可能的事。

一是缺乏供应链话语权。小米以性价比著称，利润空间薄，容易受供应链波动而波动。市场研究机构Counterpoint对2017年三季度各手机厂商的利润进行了调查，小米单台利润仅为2美元。单台2美元的利润是好事吗？我不觉得，苹果利润高，但并不妨碍消费者喜欢iPhone。如此微薄的利润，当遭遇供应链涨价时，也会率先受到冲击。去年2月，红米4和4A就因为成本上涨而被动涨价。

需要说明的是，小米在这几年积累了一定的专利数量，其中很大一部分是从微软、诺基亚等企业购买而得，但是，小米积累专利主要是战略防御之用，防止在海外市场的专利诉讼，离商业化还有很长的路，不能作为硬件实力的佐证。

做一个不厚道的设想，如果小米手机遭遇爆炸危机，小米依靠什么度过危机呢？

其次，小米手机在国内市场出现见顶信号。

小米手机今年会有9000多万的销量，印度市场的大幅增长为这个数字贡献了主要力量，这掩盖了小米在国内市场增速缓慢的事实。

根据Counterpoint的预测，小米2017年国内市场的出货量约为5500万台，同比仅增长7%，低于华为、OPPO和vivo。

2016年，小米手机国内市场销量下滑，有人认为是乐视手机抢了小米的份额，因为乐视的增量和小米的跌量是相当的，性价比的打法也是一致的。但到了2017年，在乐视系全面溃退，多家手机厂商经营不善的背景下，小米并未因此受益良多。

这或许能说明，一、小米手机在国内市场出现了见顶的信号；二、以小米之家现在的规模，对小米手机销量提升的作用有限；三、小米捧红了全面屏的概念，但并未带来可观的销量，有声量没销量。

国内市场增长缓慢，小米18年在海外市场或许也会遭遇劲敌：华为荣耀。任正非任总在讲话中强调，华为不要轻视穷人市场，华为也要做低端手机。而且，华为荣耀已经宣布《荣耀品牌手机单台提成奖金方案》，基层员工最高可拿百万年薪，牵引荣耀品牌手机提升销售规模，剑指海外市场。

再次，性价比的概念不能无限延展。

雷军在小米投资年会上提到：我真心恳请大家帮我，我们今天遇到最大的难题是怎么维护好小米品牌。它承载不了那么多的产品，也不能够无限地为在座各位背书。

这句话充分说明，小米打造的性价比概念并不能无限延展。从小米以性价比概念切入其他领域的实际效果来看，进入品牌效应不是很明显的领域，成效显著，比如移动电源、插线板、空气净化器等；进入品牌效应已经明显存在的领域，就显得力不从心，比如笔记本电脑、空调等。

或许，小米生态链的产品已经接近饱和。

最后想说的是，小米在谈及小米之家时存在一种矛盾心理：一边强调坪效，一边卖着高性价比的产品。

小米上市后，小米之家的矛盾或许会上升到整体商业模式的矛盾：一边要利润，一边要做性价比的产品。尤其是上市公司，或早或晚，都会承受利润的压力。